審閱方興地產(00817)08年業績後，我們維持該股買入評級，目標價由2.15元調高至3.18元，相當於我們對該股於09年年底的資產淨值預測及09年預計市盈率18倍。方興的08年收入同比增加39%至39億元，其盈利則同比減少64%至9.01億元。若撇除投資物業的重估收益(07年為29億元，而08年為1億元)，方興的盈利則同比增加23%，但因收購金茂增發股份的攤薄影響，該公司的每股盈利仍錄得26%的跌幅。
預計09年方興的物業銷售將顯著增長。去年11月，方興出售其擁有50%權益的上海國際客運中心發展項目中的6幢寫字樓物業，實現合約銷售額人民幣40億元。我們預期其中60%的銷售額將於今年內確認，相應的營業收入已達到我們預計該公司09年全年收入的55%。
物業租賃收入將受到上海及北京的核心商業區寫字樓面積供應量增加影響。我們預計北京凱晨世貿中心及金茂大廈的租金將減少5%及出租率也將輕微下跌，但由於公司今年將有另外20000平方米可供租賃寫字樓面積開始帶來租金收入，故我們預期方興全年的物業租賃收入將保持穩定。
政府致力於在2020年前將上海打造為國際航運中心及國際金融中心，方興的上海國際客運中心及鄰近的匯山碼頭項目合共占總建築面積近90萬平方米，致力於集中上海市的航運相關企業，將得益於上海市的該等產業發展目標。此外，金茂大廈亦將繼續受惠于上海金融業穩健的發展。
方興的優質酒店全面由全球頂尖的酒店管理公司管理，並位於內地一線城市或旅遊熱點的核心位置。然而，在全球金融危機下，國際商務旅遊業亦受到拖累。08年年底，方興的淨負債比率為39%，其擁有現金合共63億元。方興於3月初按每股1.67元以每100股供23股集資27億元，進一步穩固其資產負債表。方興的附息短期貸款合共65億元，將全部更新期限，其09年的計畫總資本開支僅16億元。方興的08年財務開支同比上漲52%，此乃主要由於三間酒店於08年開工建設所致。由於方興獲銀行給予新的利率優惠，可按與央行相同或低10%的利率借貸，故預期方興的09年借貸成本將會減少。
