曾培炎理事長、鄭新立先生，尊敬的貴賓，女士們、先生們！我今天非常榮幸到此。在此，我想簡要的講三點。第一點，總結金融危機產生的原因。第二點，全球銀行的平衡產生的影響和作用。我希望展示的是中國的貿易餘額是不可能為全球的不平衡來負責的，我們不能夠歸咎於中國的貿易順差導致了全球的次貸危機。第三點，東亞國家向北美以及歐洲經濟體進行脫鉤的可能性，這是具有爭議的，也非常有趣，我想大家都會同意，這不會是0或1的選擇，是我們必須要討論的，全世界都如此。
首先，金融危機的原因。在這裏，我列出了監管失敗、貨幣寬鬆，這一點很多人都談到了，我特別想提高在風險管理方面我們以前吸取教訓的問題。現在經濟和金融泡沫經常會出現，我們都經常遇到一些泡沫，而且最好利用這種杠杆力來解決。但是泡沫可以在一定的時間使用杠杆和維持泡沫，因此我們看到杠杆受到破壞，像雷曼兄弟的破產，使得它現在只有50%。我不想詳細討論這個問題，但是我想給大家看一下這個圖，上面的紅線是歐元匯率SP5000指數，這是在所謂次級債泡沫出現的時候。
美國的次貸危機有很多原因，其中一個就是借貸機構沒有相應的責任。因此如果能夠滿足，他們沒有相應的債務，這就意味著他們不介意借貸人是否能夠償還，或者抵押有相應的價值。因此我想最近的一個建議就是美方監管體制的改革，這一點得到了一定的解決，這些借貸機構必須有一定的責任，我想這樣會有助於防止很多武裝的出現。
另外一個原因，大家還記得安然公司由於資產負債表作假的問題，還有薩班斯--奧克斯利法案，他們提供了一些資料，很多資金都是從這些資產中取消了。當然還有很多其他原因，我們沒有時間討論，但是我想再說一點，大家可能不太清楚，就是保險的問題。保險要提供給股東，是雷曼520可以到A2G，可以進行保險防止出現破產的情況。一個非常重要的保險中的趨勢，就是我們不能夠進行所有的保險，因此只有股東可以進行保險，並不是別人。CDS的行為是任何人都可以買CDS債務，這樣就造成了道德的風險，特別是人們購買債務以後，他們可能會影響其結果，因此他們會迫使雷曼兄弟的進一步生存，給他施加壓力。我認為CDS高出股票的十倍，很顯然從監管角度說這是一個敗筆。
除此之外，我還想講一下它不平衡的問題。美國有一個非常有意義的目的，就是為世界貿易提供流動性，為此他們需要一種凝合力，但是在全球每天的平衡，我想世界貿易在過去幾十年就不會那麼健康。
介紹另外一張幻燈片，就是住房的泡沫和目前的不平衡有很大關係。這個圖有關中國貿易與全球貿易情況的比較，大家可能會認為中國有貿易盈餘，到2005年，中國有著大量的貿易盈餘，到2004年，全球貿易不平衡非常少。這也是一個指數，表明泡沫的。大家可以看到在下面，中國貿易盈餘是綠色的，上面是紅色的，大家可以看到紅色是到2006年達到高峰，而中國貿易盈餘的增長不可能造成美國住房價值的下降。實際上，當這個指數下降的時候，中國貿易盈餘就開始大大上升。
這是另外一個表格，大家可以看到美國在全球貿易的赤字情況。貿易赤字造成了美國住房指數的上升和下降，但是我想說貿易盈餘有一定的責任，這與中國儲蓄率和美國儲蓄率之間的差別沒有太大關係，但是這些不可能成為不平衡的原因。
這張圖介紹了次級債延長的債務不斷上升，2006年達到高峰，美國在2007年開始下降，與中國貿易盈餘增長期間是相符合的。另外一點，介紹一下有關脫鉤的問題。以往我們會說，好象美國打噴嚏，亞洲就會感冒，這是幾年前了，現在不是這樣的情況了。這是GDP從60年代到現在，60年代美國占的份額，東盟國家加上中國、日本、韓國，這是一個很大的集團。即使在60年代，他們只占了全球GDP的10%，今天占了25%，而且與美國相類似的歐元區占GDP的1/4，這一點相對應。中國的貿易在當時非常少，儘管中國在今後幾年會發展的非常好，但是真正轉變是很困難的，從GDP來說還是很少的。
另外一點是貿易的問題。東亞的貿易在60年代大概占10%，現在占了1/4，這說明它在世界整個經濟格局方面的重大變化，而且不再是東亞不能增長。如果世界或者歐洲衰退，中國就不會增長，不是這樣的。這張圖介紹了東亞的一些出口50%的貿易是在區域內部，50%是互相貿易。另外就是東亞的儲蓄率除了菲律賓以外，一直非常高，處於高位。這意味著東亞將會有大量的資金繼續進行投資，儘管外國直接投資，比如北美和歐洲的投資可能會枯竭。因此我認為，全球金融危機可以避免，如果監管機構更加謹慎，但現在太晚了。
第二，這並不是中國貿易盈餘造成的問題，或者是高儲蓄率造成的全球金融危機。第三，這裏有一個脫鉤的問題。今年，中國可能會增長8%左右，印度預計將會增長接近7%，這是過去十年來的平均水準，這有助於穩定東亞地區的經濟。
