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經濟預期向好 地方債融資成本持續增加

發佈時間:2009-04-10 21:44  來源:借貸


經濟預期向好 地方債融資成本持續增加

10日早間招標發行的重慶地方債中標利率為1.70%,落在市場此前普遍預期1.65%至1.70%區間的上限,與10天前招標發行的安徽債利率1.60%相比,已足足高出10個基點。這就意味著,隨著近期市場利率水準升高,重慶地方債須因此多付出超過千萬元的利息。

以重慶債58億元的發行規模和1.70%的利率計算,重慶政府每年須付出的利息是0.986億元,三年利息和為2.958億元;而如果以安徽債1.60%的利率水準計算,三年利息和為2.784億元。

值得注意的是,這種差額的產生“並不是緣自于地方債發行方的償債能力差異”,安信證券固定收益研究員王昌俊說。來自安信證券的統計資料顯示,重慶債分配額度占地方財政收入比為13.10%,低於安徽債14.16%,意味著重慶債償債能力更強。另一方面,重慶債發行規模58億元,高於安徽債的40億元,在流動性方面也佔有優勢。從這兩個角度看,重慶債著實有些“冤”。

“地方債招標利率的懸殊差距與近期市場收益率水準持續走高不無關係。”第一創業證券固定收益分析師劉建岩表示。來自中央國債登記結算公司的資料顯示,近期銀行間中長期國債收益率水準普遍上行,其中,3年期國債收益率水準已經較10天前上漲7個基點,7年期、10年期則分別上行6個基點和3個基點。

同樣有點“冤”的還有河南債,50億元的規模高於新疆債的30億元,分配額度占財政收入比為10.21%,遠低於新疆債的19.24%。但是,由於發行時點市場利率水準的不同,河南債利率高出新疆債2個基點。

王昌俊表示,持有地方債存在兩方面風險,一是可比期限國債利率水準的變化風險,二是地方政府償債能力風險,當前“國債利率水準變化風險已然成為影響地方債招標利率的最主要因素”,也就是說,發行時點市場利率水準是決定當前地方債中標利率最重要的影響因素。

有關專家表示,市場利率水準走高是受到市場對於宏觀經濟預期向好影響。受到PMI指數回升,以及3月份信貸規模可能繼續大幅增長影響,債券市場面臨著較大拋售壓力,是造成各期限債券品種收益率出現上升的主要因素。

那麼,在近期債市收益率水準普遍上行的環境中,越早發行的地方債無疑越“沾光”。有業內分析人士認為,由於利率通過市場化招標確定,地方債的發行先後或體現政府向部分地方傾斜的意圖。但財政部有關負責人表示,審發的順序主要取決於地方對資金要求的迫切程度,“成熟一期發行一期”。

中國銀行研究員董德志表示,儘管近期利率水準有所上移,但總體而言,當前仍處於低利率時期,利率水準上下浮動幾個點並不是地方政府考慮的主要問題,也不是財政部考量的出發點。

既然選擇市場融資的方式,就必須承擔市場波動帶來的風險。”劉建岩說。

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